Blogit & Artikkelit

Sijoittaja: Ymmärtävätkö markkinat sittenkin Trump-riskin?

03. 02. 2017

LinkedIn:ssä pyörii sitkeästi kuva, jossa kuvataan volatiliteetin (VIX) ja vinouden (Skew) aikasarjojen erkaantumista.

Volatiliteetti on keskeisin riskin mittari, joka mittaa osaketuottojen heiluntaa optiomarkkinan avulla. Mediassa, esimerkiksi Helsingin Sanomien pääkirjoitus – on annettu ymmärtää, että markkinat ovat naiiveja eivätkä pelkää Donald Trumpin toimenpiteiden seuraamuksia.

Väite on sikäli totta, että Trumpin öykkäröinnistä huolimatta osakkeiden hinnat ovat nousseet ja volatiliteetti on ollut minimaalista.

Chicagon johdannaispörssi julkaisee volatiliteettia mittaavan VIX-indeksin lisäksi Skew-indeksiä osaketuottojakauman vinoudesta. Skew-indeksi kertoo, kuinka suureksi markkina arvioi katastrofi- tai ns. häntäriskin. Häntäriskin todennäköisyys lasketaan johdannaisista, jotka tuottavat voittoja, mikäli osakemarkkinat romahtavat esimerkiksi 20 prosenttia. Tyypillisesti markkina arvioi häntäriskin (20 % pudotus) olevan noin 3,5-5 prosenttia. Nyt Skew-indeksin antama todennäköisyys 20 prosentin laskulle on noin 12 prosenttia. 

Alla olevasta kuvaajasta käy ilmi, että Trumpin aikana volatiliteetti on tosiaan ollut minimaalista. Häntäriskin todennäköisyys on sen sijaan noussut rajusti ja siltä suojautuminen on siis suhteellisen kallista tällä hetkellä.

Markkina ei siis välttämättä ole niin passiivinen Trumpin suhteen kun voisi äkkiseltään päätellä.

Asia monimutkaistaa se, että volatiliteetin laskun johdosta optiot ovat kauttaaltaan halpoja. Eli häntäriskioptiot ovat suhteellisesti mutta eivät absoluuttisesti kalliita. On myös mahdollista, että häntäriskioptioita ostetaan paljon, koska volatiliteetin myyminen on suosiossa instituutiosijoittajien keskuudessa. Tätä hypoteesia tukee mm. se, että VIX-indeksi futuureja on myyty ennätysmäärä.

VIX ja SKew.gif

Kuvio: CBOE Vix-indeksi valkoisella ja Skew-indeksi keltaisella.

 

New Call-to-action

Valtteri Ahti

Valtteri Ahti

Valtteri Ahti, Ph.D. is the Chief Economist at Evli. He has studied at the universities of Cambridge, Yale and Helsinki.